国金证券：给予顾家家居买入评估

2022-04-22国金证券股份有限Corporation谢丽媛对夫妻俩家居进行研究工作并公开发表了研究工作报告《Q1财务状况表现极佳，全年营收弹性可期》，本报告对夫妻俩家居说明了回购标准普尔，当前公司股票为59.7元。

夫妻俩家居(603816)

事件

4月21日Corporation公开发表21详情及22年一季报，21年Corporation营收/归母净利/扣非净利（剔除20年信誉减值不良影响）分别销售收入+44.8%/+25.2%/+32.7%至183.4/16.6/14.3亿元。盈利方案为每10股转增3股并派现13.2元（含税）。Corporation22Q1营收/归母净利/扣非净利分别销售收入+20.1%/+15.1%/+20.3%至45.4/4.4/3.8亿元，整体来看22Q1经营十分极佳，扣非营收略超意味著。

简评

自用持续增长具韧性，内销持续增长较超意味著：21年Corporation自用/内销分别销售收入+40%/+48.7%至107.1/69.2亿元，其之前21Q4自用/内销分别+20.4%/+24.2%至30.9/18.9亿元，自用不足之处，原定主要前沿于店态优化瞬时充分利用商品行列式助推单店税收有利于提升，其之前波罗蜜不足之处原定软床及盘子持续增长超23%成为重要拉动。22Q1Corporation自用受疫情不良影响，但原定税收仍可持续增长15%，其之前高潜波罗蜜盘子与功能强大延续快速持续增长，原定分别+26%/+20%。内销不足之处，22Q1前沿于夫妻俩H&M盘子内销发力，原定税收持续增长超28%。

贵金属舆论压力缓解，22年内销营收弹性可期：Corporation21年毛利率销售收入-1.1pct至28.9%，除代收代付海运费原定不良影响0.4pct外连带贵金属涨价。费用率不足之处，Corporation21年除财务费用率-0.6pct外，其余十分稳定。21Q1Corporation毛利率销售收入+0.7pct至29.9%，连带Q1贵金属成本舆论压力缓解瞬时Corporation商品此前已提价，原定内内销毛利率均有提升。截止4/15今年软泡软质均价已较当年全年均价下降近30%，内销毛利率有望显现弹性。费用率不足之处，经销/政府机构（含制造）/财务费用率销售收入分别+0.5pct/-0.1pct/+0.4pct。

全波罗蜜+多H&M运营竞争者凸显，经销商框架减持显努力：自用不足之处Corporation已从多维度呈现出竞争者：1）功能强大该公司全方位布局多年，吸取充份经验；2）为适应波罗蜜融合经销趋势，Corporation组织架构已做出相异调整，设立商品之前台，店态也同步优化，原定Q1大店+先导店占比已超38%；3）Corporation全方位布局区域餐饮区域内与试点仓配服，为经销商深度赋能，助力Corporation渠道下沉与波罗蜜融合。波罗蜜融合的领先瞬时H&M框架的充分利用将显著推动功能强大+功能+盘子三大高潜波罗蜜持续持续增长，Corporation自用持续增长路径明了，近来经销商二期减持原先收尾有利于体现努力。

投资建议

我们原定2022-2024年EPS分别为3.36、4.11元、5.01元，当前公司股票相异PE分别为17x/14x/12x，维持“回购”标准普尔。

风险提示

波罗蜜融合进展低于意味著；贵金属价格大幅提升；亚洲地区工厂效率低于意味著。

证券之织女星数据区域内根据近三年公开发表的研报数据计算，之前金Corporation樊俊豪研究工作员的团队对该股研究工作十分深入，近三年系统性稳定度均值为64.62%，其系统性2022年度代管净营收为业绩20.89亿，根据现价除以的系统性PE为18.05。

最新业绩系统性明细如下：

该股最近90几天后共有19家该机构说明了标准普尔，回购标准普尔17家，减持标准普尔2家；过去90几天后该机构目标均价为91.2。证券之织女星估值系统性工具推断，夫妻俩家居（603816）好Corporation标准普尔为4织女星，好价格标准普尔为3.5织女星，估值先导标准普尔为3.5织女星。(标准普尔区域内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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