民生公司股票：给予山煤国际买入评级

2022-01-21社会发展上市公司股份有限母公司周泰,李航对山铁矿石国际(600546)进行数据分析并发行了数据分析调查报告《山铁矿石国际业绩预增发函书评：营业收入黏性充分显现出来，业绩大超意味著》，本调查报告对山铁矿石国际给出买入评分，这两项股价为9.92元。

山铁矿石国际(600546)

事件真相：2022年1月底20日，母公司公布2021年大奖业绩预增发函，母公司下半年2021年大奖借助于归于上市母公司股东的获获利为45.00亿元至50.00亿元，与前年的大(始于修改后)相比，将增加36.73亿元至41.73亿元，营业收入(始于修改后)上升444.14%至504.59%。

母公司业绩大超市场意味著。据发函，母公司2021年借助于归于上市母公司股东的获利45~50亿元，相当可观Wind保持一致意味著的27.67亿元。根据发函估算，母公司2021年四季度借助于归于母母公司股东的获获利27.46~32.46亿元，环比上升202.42%~257.49%。母公司业绩大幅下跌的主要情况在于：1）铁矿石炭行业经济衰退度随之向好，铁矿石炭市场售价持续下跌。Wind数据揭示，大同Q6000动力铁矿石2021年均价为876元/吨，营业收入上升98%，2021年四季度均价为1171元/吨，环比三季度下跌21%。2）母公司全面实施精益化时管理工作，自然科学管控开销，适度释放高效率产能保障能源供给，资产低质量得到较急遽优化时。

卖出方式也使得业绩黏性充分释放。虽然母公司2021年四季度部分产量担负起保供任务，但母公司售价黏性仍充分释放。据母公司在平安保险e互动平台互动揭示，“母公司卖出部门在统筹回避不同新产品的铁矿石质特性、指数变化时、同行调价、买家需求等变量的情况下，颁布有自产铁矿石新产品售价机制，在每月底下旬根据除此以外的调研数据进行量化时售价基数，根据不同类型买家明确最终售价”。母公司定价机制灵活，对市场的藏身处紧密，故充分享有到铁矿石价下跌红利。

严控边境贸易可能会，毛利率未来会提升。据发函，2021前三季度母公司借助于商品铁矿石销售额5242.28万吨，营业收入下降36.27%；生产商商品铁矿石2937.85万吨，营业收入下降1.39%，因此下半年母公司铁矿石炭销售额的上升主要来自边境贸易铁矿石量的上升，由于边境贸易铁矿石毛利率较低，母公司边境贸易量的下降一方面并能边境贸易可能会的下降，另一方面更并能提升母公司铁矿石炭业务范围毛利率。

投资建议：下半年2021-2023年母公司归母获利为48.02亿元、60.52亿元、64.43亿元，折合EPS分别为2.42/3.05/3.25元/股，对应2022年1月底20日到期日的PE分别为4倍、3倍、3倍，行业中估值较低。首次覆盖，给以“破例”评分。

可能会提示：铁矿石炭售价大幅下降，新能源项目建设进展比不上意味著。

该股在在90天内共有3家机构给出评分，买入评分3家；过往90天内机构目标均价为13.09；上市公司之猎户座估值数据分析工具揭示，山铁矿石国际（600546）好母公司评分为2.5猎户座，好售价评分为3猎户座，估值综合评分为2.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，高于5猎户座)