国金证券：予复锐医疗信息技术买入评级 目标价15.83港元

国金证券发布研究报告称，予复锐卫生生物技术（01696）“转手”评估，审慎选取DCF法则和PE收购价法则结果的均值，予前提估值为9.46亿美元，今后6-12个月的目标股价2.03美元，折合15.83港元；近似于2022/23年PE42/25倍。

国金证券主要观点如下：

携同以色列电子技术与诸多欧美各国评鉴，排在我国光能由此可知医美徒手龙头

该公司是上海浦东医药的医美业务部门载体，其两大子该公司以色列AlmaLasers拥有多年光能由此可知徒手制造经验，厂家布满全球90多个国家和地区，我国是其第二大的分销市场竞争。（光能由此可知徒手，是指通往电由此可知的徒手，通过转化激光、各种nm的彩光、视频及超声波等作为实施医美化疗的光能来由此可知）作为国内稀缺的兼具诸多国际规范市场竞争（FDA、EMA等）评鉴资质的医美徒手商，该公司主业受霍乱直接影响已见底，2021年上半年财务状况亮眼，借助营业收入1.26亿美元，同比增长72.72%。

聚焦“轻医美”分站，持续推出小米，丰富管线确保持续竞争力

1）“轻医美”可细分光能由此可知类和服用类项目；风险较低、恢复慢速，价格比常与较手术型式更优。

2）根据数据分析，2021年我国光能由此可知医美徒手市场竞争经销商直接影响力也达3.27亿元，将近5年CAGR为15.51%。

3）该公司还在北美开拓了年长者肥胖信息技术；厂家布满无创、微创，涉及塑形、脱毛、嫩肤等全面性新技术。

切入服用嵌入、妇产科欧亚大陆，汇聚美丽肥胖生态系统

该公司在服用嵌入欧亚大陆的厂家储备有胶原蛋白、溶脂穿孔和肉毒素，厂家不具备差异化压倒性。该公司的胶原蛋白厂家在以色列、我国香港地区和印度经销商，我国的注册临床研究推进中；肉毒素，在我国进入三期临床研究试验阶段，预期今后2-3年有望获批。2021年7月，该公司完成对上海浦东妇产科的收购，借助数字化口腔平台，借助与其他医美欧亚大陆的战略协作。

获利数据分析：该公司今后三年收入主要由光能由此可知徒手、服用剂小米更迭以及上海浦东妇产科财务状况增长密切相关。该行预期，2021/22/23年妇产科欧亚大陆营业收入0.12/0.25/0.27亿元；整体借助营业收入2.48/3.04/3.74亿美元；股权激励的开销，大概率会发生在2022年进而直接影响当年获利，2021/22/23年归母获利2574/2258/3836万美元。若剔除股权激励开销，常与对于不受霍乱直接影响的2019年的财务状况，2021/22/23年的营业收入和获利增长共五40%/64%/102%和24%/31%/85%

风险提示：小米研发及商品化不达预期、监管政府变动对行业增速直接影响等风险。

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