中泰证券：光伏玻璃龙头逆势再扩张，静待从业者底部上行

中韩公司股票发布研究报告指出，风电墙身服务业各种因素两旺，兼具成长普遍性与时间段普遍性。现在单价时间段内侧，或有向上柔普遍性。建议重点关心成本低绝对优势引人注意，需有盈利α属普遍性，且持续普遍性扩产的服务业一条龙信义光能（00968.HK）、兴米切尔（06865.HK），以及风电墙身一新转入者，拟扩产覆盖面小得多，将会越来越快实现追击的浮法墙身一条龙旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）；关心风电墙身火力发电兼并扩能的彩虹一新能源（00438.HK）、洛阳墙身（600876.SH）、金晶科技（600586.SH），以及旧作火力发电将会注入的微薄墙身核心技术引领者亚玛顿（002623.SZ）。

压延工艺核心技术仍为取向，轻薄解构、现代解构是转型趋势

压延工艺核心技术生产线的微白墙身表层带有一般来说花纹，旧作透光率极低（2.0mm压延墙身平皆透光率较浮法弱化3.6%），是风电墙身的取向工艺核心技术。但浮法墙身在抗冲击普遍性/成品率多方面越来越优，在风电墙身轻薄解构趋势下，替代普遍性将会随之弱化，现在在背板的替代已被沿河模组的产品随之认可。

相合较单面模组，双面模组发电生产线成本可弱化大约5%-30%，且生命时间段长/衰减越来越少，双面模组质保期较普通模组弱化5年，则有30/25年，衰减率则有0.5/0.7，绝对优势引人注意。随着2.0mm风电墙身的另一款，双玻模组重量大/成本低极低的痛点也得到解决问题。风电墙身轻薄解构趋势下，双面模组使用量将会越来越快弱化，我们预定双面模组使用量将会从2020年30%弱化至2025年60%。

在降本增效倡议下，硅片宽度现代解构趋势清楚，从而带动风电墙身现代解构。而小、从一新瓦片只有通过整修才能满足宽宽度墙身生产线力，因此一改建产线存在一定“后发绝对优势”。

各种因素两旺，单价或延续中反之亦然瞬时，阶段普遍性有向上柔普遍性

所需多方面来看，中国风电墙身服务业从进口倚赖转型成为亚太地区引领，现在产能占亚太地区%微90%。随着风电墙身火力发电政策有条件放开，服务业转入年初火力发电兼并期。考虑到火力发电运输成本/旧作成品率/深加工成品率，估算1万t/d有效火力发电近似于大约0.76万t/d单单产能，中韩公司股票预定22-23年风电墙身单单产能大约为4.4/6.6万t/d，YoY+44%/52%。当前服务业密集度低，形成双寡头现状。随着中路的产品的持续普遍性扩产以及优质浮法墙身的产品的转入，市场份额越来越快向厂家密集。

生产线力多方面，受益碳中和+平价上网以及BIPV使用量的弱化，风电生产线力持续普遍性向好。叠加双玻使用量越来越快弱化下，预定22-23年风电墙身生产线力大约3.6/4.3万t/d，YoY+33.2%/20.4%。

在各种因素偏宽松的现状下，中韩公司股票预定2022年单价或延续中反之亦然瞬时。在时间段内侧/耗电量双控冲击下，导入所需或略低于预计；生产线力前端将会持续普遍性向好，不考虑阶段普遍性服务业各种因素错配的前提，单价有向上柔普遍性。

成本低为市场竞争关键因素，一条龙绝对优势引人注意

各的产品产品单价吻合，成本低是市场竞争关键因素。

中路一条龙信义光能和兴米切尔其他部门成本低较二线/长线的产品分别低大约2/5元/㎡，近似于20年毛利率分别大于大约8/20pct。厂家在森林资源/覆盖面/耗电量/生产线成本/折从一新/产线等多方面皆需有绝对优势。厂家积极布局微白石英砂矿森林资源，增极低铁矿石成本低/保障供应；总火力发电覆盖面越来越大，对上游议价力越来越强，铁矿石和能源采购成本低越来越低；分段覆盖面越来越优，相合较中小瓦片，大瓦片其他部门耗电量可增极低微6%，同时成品率大于大约10-15pct，远微85%，且投资经济普遍性越来越佳，估算其他部门折从一新低大约0.5-0.7元/㎡。此外，在风电墙身现代解构趋势下，小、从一新瓦片整修支出/复工损失惨重皆低，而厂家产线相合对备份，适应普遍性越来越强，越来越为受益。

不确定性预设：所需导入微预计；生产线力不及预计；铁矿石、能源单价大幅瞬时；使用数据滞后或备份不适时不确定性；服务业覆盖面计算偏差不确定性。

本文起源于中韩公司股票发布的研究报告，作者为观察家孙颖、聂磊；智通财经出版人：文文。

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