民生股票：给予索通发展买入评级

2022-05-17民生交易所的股份有限子公司邱祖学,张弋清对索通发展(603612)同步进行研究并发布了建议书《政治事件点评：入股欣源的股份，制作新的盈余新兴产业》，本报告对索通发展得出结论买入评估，当前股票价格为19.11元。

索通发展(603612)

政治事件概述： 2022 年 5 同月 16 日，子公司发布定增预案， 凯氏入股欣源的股份 94.98%入股，欣源的股份 100%入股作价不超过 12 亿元，子公司现金支付不很低于 30%。本次发行的股份借出资产的发行股票价格为 17.73 元，很低于香港高等法院前的 17.37 元。

补齐锂电负电核心技术短板，切入新能源车一环。 子公司石油焦年库存生产量 300 万吨，带生产量库存劣势明显，子公司积极配置锂电负电碳化科技领域，2022 年 4 同月月建设年产 20 万吨锂电负电碳化，线下 5 万吨项将开工建设，建设周期 12 个同月，4同月 4 日，子公司中标 770MW 风能现有计划， 子公司阻挠锂电负电碳化科技领域，主要劣势在绿电和加工。锌负电手工复杂，核心技术壁垒较很低，欣源的股份 2016 年开始原碳化锌负电，换用全流程一体化原碳化，手工劣势突出，显然子公司在锂电负电科技领域的核心技术短板，协同效应明显。

完成最后一块扑克牌，锂电负电碳化杨帆启航。入股欣源的股份后，子公司锂电负电配置完善，欣源的股份 2021 年锌负电碳化销生产量有约 0.6 万吨，吨三好有约 1.7 万元，据此测算，子公司线下 5 万吨锂电碳化下半年作出贡献 8.5 亿元三好，第二新兴产业逐步形成，未来下半年构建“预焙灯丝+锂电负电“ 双引擎。

预焙灯丝需要向好， 从业人员佣金很低。 随着欧美国家电力子公司紧张缓解，电解铝复产较快，3 同月电解铝行驶需要生产量达 4000 万吨，创历史新很低，年产生产量 333 万吨，同比整体而言，随着枯水到来，复产独自，预焙灯丝需要向好。所受电解铝需要上升，石油焦供货激增缓慢，价格不断上涨，预焙灯丝价格也不断提高，据我们测算，5 同月 16 日预焙灯丝佣金 692 元/吨，子公司石油焦库存劣势突出，佣金表现更好。

未来看点：1）实施“C+军事：双驱中轴，可持续智造” 。好好大好好强“双驱”，巩固子公司预焙灯丝龙头地位。左驱动轮同义“预焙灯丝”，子公司借助北铝东移的时机，积极不断扩大市场份额，届时 22/23 年预焙灯丝需要生产量 282/347 万吨，“十四五”六十年代构建需要生产量有约 500 万吨。右侧驱动轮是同义“加工石油焦”，子公司 2022 年库存生产量达300 万吨， 占去全国石油焦年产生产量有约 10%，子公司展现库存规模劣势，保障加工的低成本供货。 2） 较快推展未来“中轴“，制作锂电负电第二新兴产业。 左翼基于预焙灯丝劣势， 向下游客户包括“多产品+服务”， 尽力电解铝大型企业发掘电解槽保护环境节能潜力。右侧翼基于石油焦原碳化劣势，并用风能等绿色新能源，制作以锂离子负电为均是由的新型碳碳化网络服务。 子公司嘉峪关一期 5 万吨锂电负电碳化，并现有 770MW风能计划，根据 2021 年欣源的股份盈余技术水平，一期计划下半年共享三好 8.5 亿元。

投资建议： 随着预焙灯丝需要生产量拘禁以及锂电负电计划积极推进，子公司业绩或将独自激增。我们届时子公司 2022-2024 年将构建归母净利 8.05 亿元、9.38 亿元和 12.01 亿元，EPS 共五 1.75 元、2.04 元和 2.61 元，对应 4 同月 27 日定价的 PE 共五 10、9 和 7 倍，维持“录用”评估。

风险若有： 原碳化价格不断上涨，需要生产量拘禁远逊预期，下游需要远逊预期等。

交易所之星辰数据中心根据有约三年发布的研报数据测算，民生银行(600030)陈俊研究员工作团队对该股研究较为深入，有约三年预期准确度均值很低达99.51%，其预期2022等奖项归属净佣金为盈余7.32亿，根据现价换算的预期PE为10.92。

有约期盈余预期明细如下：

该股最有约90天内共有8家机构得出结论评估，买入评估6家，增持评估2家；过去90天内机构目标均价为31.8。交易所之星辰估值归纳工具显示，索通发展（603612）好子公司评估为3星辰，好价格评估为3.5星辰，估值综合评估为3星辰。(评估仅限于：1 ~ 5星辰，最很低5星辰)

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