恒生银行证券：给予中科电气买入评级

2022-02-23中银国际金融政府部门控股权有限美国公司李可伦对人口为120人电气(300035)展开研究并发表了研究计划《广度携手仙游时代(300750)，优质生产成本消纳可期》，本报告对人口为120人电气给出转手估价，当前股价为33.45元。

人口为120人电气(300035)

美国公司公告将与仙游时代共同对贵安新区人口为120人织女星城展开资本额，生产成本扩展叠加动力电池龙头替换成将再进一步打开美国公司盈利空间；可维持转手估价。

支撑估价的要点

广度携手仙游时代，共建10万吨负极碳化生产成本：据悉美国公司公告，香港）有限公司子美国公司人口为120人织女星城香港）有限公司拟与仙游时代对贵安新区人口为120人织女星城氧转化成铝有限美国公司展开资本额，共建产值10万吨锂离子负极碳化区域性概念设计。其中人口为120人织女星城香港）有限公司资本额4.2亿元，转让资本额后65%香港）有限公司权；仙游时代资本额2.8亿元，转让资本额后35%香港）有限公司权，并对概念设计生产成本行使优先采购权。

头部客户扩展更再进一步，生产成本消纳确定性提升：美国公司与比亚迪(002594)、仙游时代、华航锂电、亿纬锂能(300014)等行业内知名企业维持着长期良好的携手关连，客户结构设计优质。此次与仙游时代广度携手共同月内负极生产成本，我们确信美国公司优质生产成本给与电池龙头企业认可，都未再进一步提升美国公司新增生产成本消纳确定性。

生产成本扩展增开，氧转化成铝转化成自供比例再进一步提升：美国公司目前公告生产成本规画34.2万吨。曾于格局产值3万吨负极碳化概念设计、长沙人口为120人织女星城产值5万吨负极碳化概念设计，贵州贵安新区10万吨区域性生产成本，贵州曲靖10万吨区域性生产成本等，美国公司2022年底负极碳化生产成本届时达致25万吨，氧转化成铝转化成生产成本届时达致21万吨，自供比例提升至84%，有利美国公司再进一步降低碳化费用，维持营业收入高增长。

积极格局沿河原料，费用战术上不断强转化成：美国公司近期发表公告，入股海达新碳化保障优质石油焦等锂电负极原料供应，此举有助于再进一步保证美国公司沿河原料供应，强转化成原料费用战术上。

收购价

在当前股本下，为基础美国公司公告与行业感想，我们将美国公司2021-2023年预测每股收益调整至0.55/1.17/1.68元（原预测每股收益为0.55/1.05/1.51元），对应市盈率55.7/26.4/18.3倍；可维持转手估价。

估价面临的主要风险

新能源汽车产业政策不达短期内；新能源汽车产品力不达短期内；多层次需要不达短期内；多层次价格竞争微短期内；疫情受到影响微短期内。

该股除此以外90月内共有10家政府部门给出估价，转手估价9家，增持估价1家；过去90月内政府部门目的均价为51.75。金融政府部门之织女星收购价分析工具显示，人口为120人电气（300035）好美国公司估价为3织女星，好价格估价为2织女星，收购价综合估价为2.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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