浙商证券：给予先惠应用买入评级

2022-03-01浙商证券股份有限母公司王华君对先惠新科技进行深入研究并发布了深入研究研究成果《先惠新科技点评研究成果：去年大体完全符合考虑到；原构想2022年去年下半年技术改造》，本研究成果对先惠新科技给出买入标准普尔，近期股价为115.91元。

先惠新科技(688155)

事件：

发布2021年去年快报，原构想营收11亿元，增加值增加121%；归母销售收入0.71亿元，增加值增加16%；其中扣非归母销售收入0.52亿元，增加值增加9%。

去年大体完全符合考虑到，随之扩产费用前置，原构想2022年去年下半年技术改造

1）动力电池厂商随之扩产，母公司介面/PACK系统设计设备的批次快速增加，2021年营收构建翻倍以上增加。2）2021年母公司清净商品价格共计约6.38%，较2020年减少3.40pct，主要系2021年随之扩张火力发电折旧摊销增加极少、股权激励费用计提、批次随之增加坏账准备计提等。3）原构想母公司2021年新签设备批次金额多达20亿元，2022年收入仍下半年保持随之增加。同时受规模效应影响，国民生产总值产出下半年逐步恢复，期间费用率下半年减少，营业收入能力将逐步强化。

注资龙岩东恒机械设计，切入锂离子介面结构件，新产品布局取得重大跃进

龙岩东恒机械设计数家锂离子介面结构件（电池壳、介面/PACK中空等），入选龙岩市“专精特新”企业（2019年）及龙岩时代优秀供应商（2018年）。东恒机械设计锂离子结构件下半年与母公司新能源汽车系统设计设备产生上下游协同，再进一步提高母公司火力发电、扩大顾客，强化新能源车设备、产品的双轮驱动发展战略。

股权激励构想表彰完成，彰显管理层信心

2022年股权激励构想共计表彰限制性股票100万股，表彰单价为108元（近期股票单价为118元），表彰对象母公司董事、高管以及金融业务骨干分子等合计148人。

新能源车介面/PACK装备一条龙，五因素驱动去年技术改造

五因素并列：1）新能源车增加；2）设备的系统设计率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新产品和新领域跃进。

原构想欧美2025年介面/PACK线的产品多达113亿元，2021-2025年交叉经济总量19%。增加高效率：1）锂电设备需求持续增加；2）介面/PACK系统设计率提升。

从国产替代到供应全球。1）母公司2020年欧美的产品份额25%左右，还有再进一步提升空间。2）欧美新能源汽车快速增加，原构想2025年欧洲/英国介面/PACK线的产品规模将分别多超出83/53亿元，2021-2025年的交叉经济总量将多达20%/67%。

营业收入数据分析及估值

原构想母公司2021-2023年的归母销售收入并列0.7/2.9/4.1亿元，三年交叉经济总量多达90%；对应2021-2023年的PE并列127/30/22倍，维持“买入”标准普尔。

风险预设：行业挑战加剧，新产品扩大不及考虑到。

该股不太可能90周内仅有6家该机构给出标准普尔，买入标准普尔5家，股份标准普尔1家；过去90周内该机构目标均价为160.28。证券之星估值统计分析工具显示，先惠新科技（688155）好母公司标准普尔为3星，好单价标准普尔为0.5星，估值综合标准普尔为2星。(标准普尔以内：1 ~ 5星，最高5星)

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