海通国际：婴配三聚氰胺行业进入存量市场 把握结构性机会

海通国际发布研究报告指为，孕妇从业人员带入挤压的单上涨过渡期，从业人员竞争更为严重仍会持续很久。但是该行认为从业人员仍假定结构性的发展机遇，二次提出申请管理制度及新国标等举措的推出全面性增强国产孕妇家电的竞争压倒性，国产孕妇市营收将继续大幅提高，并且先行者部分细分就其快速上涨。目前，中国飞鹤、澳优等婴配粉跨国企业估值东南面较低左边，已极其充分反映市场需求悲观预期，期望从业人员量价趋向于以及家电长年收益能力仍有保障，建议关注中国飞鹤(06186)、澳优(01717)、伊利股份(600887.SH)等。

报告指为，婴配孕妇从业人员带入使用量市场需求。孕妇从业人员的进口量由新生城镇人口减少和城镇居民进口量来决定。近年来，现状城镇人口红利随着城镇人口出生率下降而逐步消失，同时用药率长期以来东南面较低程度，城镇居民进口量较难增加，因此期望孕妇进口量上涨空间极其有限，婴配粉从业人员带入使用量市场需求的竞争过渡期。期望五年婴配粉市场需求上涨主要依靠价位推动，预计2026年现状婴配孕妇市场需求规模将达到1897.3亿元。

报告所述，婴配孕妇从业人员使用量市场需求下的结构性机会，首台大城市是主要也就是说来源：与一、主干线大城市相比，首台大城市城镇人口基数大、产妇数量更多，因此首台大城市有更大的婴幼儿孕妇市场需求，视为极其重要的孕妇市场需求也就是说来源。以及3段粉和特殊婴配孕妇仍具备上涨空间：欧睿预计3段/特殊婴配孕妇市场需求规模于2026年增加至约1024亿元。还有厂家端显现出4大趋向于，高端转化及高性价比转化并存、全时才会转化、功能细分转化、奶源就其多样转化。母婴渠道及线上渠道极其重要性全面性大幅提高。

海通国际指为，从业人员同类大幅提高，国厂家牌极富压倒性。2016年提出申请管理制度的试行，缓解了孕妇从业人员厂家同质转化情况严重的缺陷，更快了中小系列产品的引退和整合。欧睿数据显示，2016年孕妇市场需求排名前十系列产品市营收为38%。提出申请管理制度试行后直到2021年，现状孕妇市场需求排名前十系列产品占比大幅提高至56%。短期看，进口孕妇因流感影响物流受阻，外加进口孕妇安全和缺陷余波未消，国产孕妇有望先是加大市场需求营销格局大幅提高市营收。长年看，随着二次提出申请管理制度及新国标等举措的推出，从业人员限额及同类均将大幅提高，中小大厂由于不堪竞争及举措压力将争相引退，国产大系列产品将不断优转化厂家大幅提高系列产品形象及市营收。

该行表示，期望孕妇跨国企业的本体竞争是强大的系列产品力;多元转化厂家矩阵;成熟的CRM体制;肥胖症的上涨目标以及稳定的价盘;全产业链试探性格局。

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