第一上海：维持药明生物(02269)“买入”评估 目标价108.7港元

第一上海面世研究报告称，维持药明人类(02269)“买入”估价，由于CDMO业务的倾斜度可见性和高胶状，以及该产业领导者占多数多数销售额的产业优点，预料2021-23年税收仍维持高增，利润率渐渐归于30%合理下行，目标价108.7港元，较当前单价有23.6%的上涨空间。

第一上海主要观点如下：

股价腰斩，母公司开启股票每项和作价

受CDE新政、微电子地壳逐年下挫等影响，药明人类股价从高位消失腰斩。母公司11月末23日授出394.5万股限于股票予的母公司486名管理人员(股票每项原先)，占多数已出版发行持股的0.09%。授出272.4万股限于股票予198名管理人员(世界各地合伙人原先)，占多数已出版发行持股的0.06%。所有股票为配发新股，以信托形式拥有者至各归属魏茨县。另其于12月末16日宣布，董事局决议不时在股票交易上以不超过5亿美元总单价购回股票。

业务运行正常，仍在更快蓬勃发展

母公司2021年H1重大项目数超过408个，3季度该重大项目数进一步缩减到441个，临床时重大项目数市占多数率超过40%+,由于CDMO产业的高胶状，根据母公司的“曾随分子赢得分子”策略，预料随着这些重大项目中空DF流过后半期临床和一些公司之前，母公司在后半期之前的市占多数率也会渐渐大大提高。迄今为止母公司在手的一些公司重大项目超过9个，逐年胜过之前预期。药明借助其“科学家分红”在CDMO领域仍是产业注目的追赶胜过者。迄今为止欧美大型企业税收占多数比近1/4，预料未来欧美大型企业税收占多数比会超过近1/3。

技术SDK冲刺，生产线更快扩充

单克隆免疫反应、WuXiBody®双特异性免疫反应SDK、基于单域免疫反应的多特异免疫反应SDArBodY™SDK、一体化ADC/人类萘口服SDK(药明合联)、相结合蛋白、其他蛋白SDK、抗生素CDMO(药明海德，尤其纳mRNA抗生素)、中国长颈鹿腺体(CHO)细胞株构建SDKWuXia™、自主知识产权的倒数生产工艺SDKWuXiUP™等一系列综合统治力为母公司稳定增长的推进力。母公司21年H1生产线为10万升，预料22年生产线超过25万升，24年超过43万升。

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